本周锂电池板块，据各国汽车协会统计，欧洲9国4月新能源汽车销量14.5万辆，同比增长16%，环比下降41%；新能源车渗透率19.7%，同比持平。据各公司官网数据，23年4月比亚迪/蔚来/小鹏/理想/哪吒/零跑/广汽埃安/极氪/岚图9大车企合计销售新能源汽车32.1万辆，同比增长107%，环比增长4%。5月2日，据特斯拉中国官网，特斯拉全线上调在华销售主力车型价格，Model3和ModelY的起售价均上涨2000元。根据各储能网站统计，23年4月，国内储能EPC和系统招标17.5GWh，环比增长56%。据隆众资讯数据，自4月26号以来，碳酸锂价格触底回升，从18.0万/吨上涨至19.5万/吨。我们认为短期结合23年1季度业绩考虑，电池推荐【宁德时代】、【亿纬锂能】；材料推荐【天赐材料】，建议关注【尚太科技】。

(相关资料图)

光伏：光伏：光伏行业的紧平衡产品能够为相关环节带来盈利留存，今年产业链限制已从硅料转向高纯石英砂，此外大储放量&topcon放量对于相关环节的可观收益有望持续。当前光伏行业已到历史估值低位，短期已经有反弹趋势，组件价格已相对去年大幅下调，需求端无需担忧，进入Q2后国内地面电站将逐步起量，重点关注具备α的相关环节：

1）紧缺环节石英砂：【欧晶科技】、【TCL中环】、【双良节能】、【石英股份】（建材组）；2）优势一体化：【晶澳科技】、【晶科能源】、【天合光能】、【隆基绿能】、【东方日升】；3）新电池技术兑现：【爱旭股份】、【钧达股份】等。

①逆变器：22Q4业绩表现亮眼，23Q1淡季不淡

22Q4：受益于全球户储需求爆发、俄乌战争导致的欧洲阳台系统火热，叠加IGBT供应缓解以及原材料价格下滑，22Q4逆变器企业业绩延续增长态势，其中固德威、上能电气、禾望电气环比增长达到60%以上，阳光电源、德业股份均保持超20%的环比增速，超出市场预期；昱能科技环比下降13%，主要系物流成本提升，此外DIY市场渠道混杂、发力不佳等。

23Q1：一季度为传统淡季，受春节假期影响，23Q1逆变器企业业绩环比微降，但降幅较小，整体表现淡季不淡，其中阳光电源、锦浪科技、德业股份环比降幅均保持在10%以内，上能电气、禾迈股份和昱能科技实现了环比正增长。固德威环比下降10%，主要系客户库存压力和消化问题使产品没有明显放量，禾望环比下降19%，主要系风能出货暂未起量，汇兑损益叠加扩展市场投入拉高了费用率；禾迈、昱能分别环比增长3%/9%，主要系自22Q4开始两家公司提升了欧洲市场的出货占比，欧洲市场单位价值大、毛利率高，带动公司业绩增长。整体来看，23Q1逆变器企业业绩表现超出历史同期，呈现出淡季不淡的趋势，在手订单饱满、出货量同比提升明显。

②光伏玻璃：行业盈利承压，盈利筑底

行业盈利承压，盈利筑底。22Q4，光伏玻璃毛利率环比略有提升，但23Q1，随着玻璃产能投产释放，以及Q1相对淡季的需求，Q1玻璃均价环比Q4下降6-7%，叠加能源成本还在高位，Q1毛利率环比Q4仍继续承压，导致龙头毛利率回落到历史低位20%左右的水平，同样，行业二线承压更加明显，毛利率估计下降到10%左右，基本处于亏损边缘。

Q2及下半年，玻璃盈利有望修复。成本端看，纯碱目前有松动迹象，下半年纯碱价格有望呈下降趋势，此外，天然气开始进入非供暖期之后，价格也会下降。价格端看，Q2及以后需求逐季度提升，供需情况有望边际改善，价格端继续承压概率不大，稳中有升概率偏高。Q2我们初步测算，福莱特毛利率环比提升3pct，单平盈利有望修复至2.5元+/平。

③胶膜：盈利Q4见底，Q1环比大幅改善

价格成本错位，Q4盈利见底。22Q4，胶膜企业受需求不及预期叠加竞争加剧影响，价格环比Q3下滑了15-20%，同时叠加高价粒子库存等影响，4季度龙头毛利率降低至个位数，单平净利接近为0，其他胶膜企业毛利率降低至0%附近，单平净利为负。

需求向好叠加高价库存出清，Q1盈利环比大幅改善。23Q1看，随着行业高价粒子库存逐步出清，以及需求逐月提升，胶膜价格提涨，毛利率环比呈修复态势，龙头Q1毛利率修复到12%左右，单平净利修复至0.7元左右，盈利情况环比大幅改善，其他企业毛利率也得到一定程度修复。

Q2及下半年，胶膜盈利有望继续修复。二季度及以后，硅料产能释放逐步加速，上游成本压力释放，刺激需求有望超预期，拉动组件和胶膜排产上行，粒子和胶膜价格有望逐步提升，叠加今年H2的N型电池组件放量，结构性改善盈利，全年胶膜盈利大概率呈现逐季度提升的趋势。

④光伏银浆：N型快速放量下，龙头业绩存在上修空间

Q1主要公司出货环比增长，单位盈利相对稳定，看2季度，预计主要公司出货量环比增速20%+，且随着Topcon以及低温浆料占比提升，毛利率有望边际提升，进一步增厚盈利。

⑤支架：盈利边际改善，弹性逐步释放。

以跟踪支架龙头中信博报表看，Q1毛利率环比同比分别提升+0.3/5.4pct，毛利率修复明显。二季度往后，随着硅料产能释放，组件价格下降，下游需求有望加速释放，公司是地面电站放量弹性标的，跟踪支架放量对业绩改善的弹性非常明显。

风电：

总结：整体看，疫情等因素缓解叠加原材料价格预期下滑，上游多数风电零部件企业业绩表现在Q1均有所改善，同时Q1海风存在窗口期未见明显放量，目前多数企业产能打满或逐步爬坡，迎接下半年海风放量。此外，主机环节表现存在较为明显差异。

①主机环节：明阳受陆风成本错配+海风产品确认延迟等因素影响，Q1业绩延续下滑；运达剔除信用减值影响后，在整体风电降本趋势以及未有海风出货背景下，Q1业绩基本符合预期。

②海缆环节：东缆随着陆缆系统毛利率修复+海缆系统500kV产品部分交付确认，Q1业绩表现超预期。

③塔筒/桩基环节：龙头企业Q1出货环比增幅明显（除海力风电确认海上产品较多，其他仍以陆风结构为主），钢材价格下滑，叠加去年订单结转、出口占比较高盈利水平较高等其他因素，整体Q1业绩表现符合预期。

④铸锻件环节：恒润Q1法兰出货同比增加（陆上为主），毛利率环比改善；振江股份受益风电设备出货及盈利修复+光伏支架海外拓展，Q1业绩环比提升。

⑤轴承环节：单列/调心滚子轴承产能亟待释放，Q1收入仍以偏航变桨轴承为主，但独立变桨收入同比大幅提高是为亮点，在去年同期主轴轴承占比较高背景下，业绩同比下滑；但环比看，因毛利率环比提升+非经端影响，表现有所改善。

⑥主轴环节：Q1出货同比大幅增加，其中铸造主轴放量明显（环比来看依旧不差），受益原材料价格下滑+产能利用率不断提高+空心锻比例提升+降本增效精细化管理等影响，毛利率环比持续提升，业绩表现不俗。

⑦风电投资建议：预计伴随JY、疫情等负面因素逐步缓解，海风需求确定性提升，预期2023年国内海风装机10GW左右，带动产业链出货放量，同时零部件的原材料成本压力明显好于2022年，且在规模效应及结构优化背景下，零部件盈利有望在23年得到明显修复。

建议重点关注：

1、海缆：【东方电缆】【宝胜股份】【汉缆股份】等

2、塔筒/管桩：【海力风电】【润邦股份】【泰胜风能】【天顺风能】等

3、法兰轴承：【恒润股份】【新强联】等

4、锻铸件龙头：【通裕重工】【海锅股份】【振江股份】等

5、主机厂：【明阳智能】【三一重能】等

风险提示事件：装机不及预期；原材料大幅上涨；竞争加剧研报使用的信息更新不及时风险；第三方数据存在误差或滞后的风险等。

（来源：中泰证券）