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华金证券股份有限公司孙远峰,王海维近期对盛美上海进行研究并发布了研究报告《国产清洗龙头技术助力海外拓展，股权激励彰显长远信心》，本报告对盛美上海给出增持评级，当前股价为118.4元。

盛美上海(688082)
投资要点
公司发布2023年第一季度报告和2023年限制性股票激励计划（草案）。2022年营收28.73亿元，同增77.25%；归母净利润6.68亿元，同增151.08%；扣非归母净利润6.9亿元，同增254.27%；毛利率48.9%，同增6.4pcts。23Q1实现营收6.16亿元，同增74.09%；归母净利润1.31亿元，同增2937.19%；扣非归母净利润1.09亿元，同增360.26%；毛利率54.61%，同增7.45pcts，环增1.46pcts；合同负债9.44亿元，环增14.84%。公司预测2023年营收为36.5亿元至42.5亿元，同增27%至48%。
股权激励彰显长远信心，营收和专利申请数双重要求
此次激励计划共授予1331万股，约占公告日股本总额4.34亿股的3.07%；其中，首次授予不超过1065万股，预留266万股。计划涵盖515人，占公司员工总数（截至2022年12月31日）的42.95%。授予价格为50.15元/股。考核年度为2023年至2026年四个会计年度。根据各考核年度所使用的营业收入增长率（参考标准为Gartner公布相应年度全球半导体设备厂商销售额排名前五的公司营收增速）或收入增速累计值、各考核年度的专利申请数进行考核，考核权重分别为80%、20%。2023年至2027年摊销费用分别为2.02/2.51/1.35/0.67/0.18亿元。
国产清洗设备龙头地位稳固，技术领先助力海外市场开拓
公司年报数据表示，2021年公司在全球单片清洗设备的市场份额为5.1%。公司现有SAPS兆声波清洗、TEBO兆声清洗、单晶圆槽式组合Tahoe高温硫酸清洗三大核心清洗技术。依据2022年12月投资者活动纪要，超临界CO2干燥技术的研发已快出成果，该技术目前全球仅有三家公司拥有；同时目前公司清洗产品覆盖了90%的清洗设备。2022年公司成功推出18腔300mm Ultra C VITM单晶圆清洗设备。2022年11月，公司湿法设备突破3000腔大关。2023年2月获得来自欧洲的首个12腔单片SAPS兆声波清洗设备订单，预计23Q4交付。2023年3月公司首次获得UltraCSiC碳化硅衬底清洗设备的订单，预计23Q3末发货。
多产线布局协同发展，新品研发卓有成效
公司积极布局除清洗设备外的其他前道工艺设备、后道先进封装工艺设备以及硅材料衬底制造工艺设备。2022年公司推出了新型化合物半导体湿法刻蚀设备、先进封装用涂胶设备、Post-CMP清洗设备、新型热原子层沉积UltraFnATM立式炉设备、新添金属剥离工艺的Ultra C prTM设备、前道ArF工艺涂胶显影设备、Ultra PmaxPECVD设备等多种设备。在涂胶显影领域，公司预计将于2023年推出i-line型号设备，并已开始着手研发KrF型号设备。2022年8月，公司ECP设备500电镀腔顺利交付。
投资建议：我们公司预测2023年至2025年营业收入分别为38.01/48.7/59.6亿元，增速分别为32.3%/28.1%/22.4%；归母净利润分别为8.01/10.16/12.15亿元，增速分别为19.9%/26.7%/19.6%；对应PE分别为61.2/48.3/40.4倍。公司清洗技术国际领先，产品布局广泛，受益于半导体设备国产化，首次覆盖，给予增持-A建议。
风险提示：下游需求恢复不及预期，产品研发不及预期，市场竞争加剧

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司胡炯益研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.62%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.19亿，根据现价换算的预测PE为71.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级8家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为124.98。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，盛美上海（688082）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标1.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）